第一届IAMAC资产管理发展论坛专家观点荟萃(二)

2019-07-04

第一届IAMAC资产管理发展论坛专家观点荟萃系列报道(二)

2019521日下午,“展望全球,慧聚?发展”第一届IAMAC资产管理发展论坛在北京召开。本届论坛是由中国保险资产管理业协会(以下简称“协会”)主办、协会第一届国际专家咨询委员会协办、天利投资公司承办的一次汇聚海内外专家、探讨资产管理未来发展的盛会。来自美国、英国、德国、法国、澳大利亚等国家及地区的资产管理、保险及银行等领域的知名机构专家与中国保险资产管理行业的高管代表,就金融市场开放、资产配置策略、金融科技等主题进行了多种形式的研讨与对话。来自中外196家金融机构的330位嘉宾参加了本次论坛。现将嘉宾观点进行汇总,以“第一届IAMAC资产管理发展论坛专家观点荟萃”系列报道的形式陆续在协会公众号发布,以飨读者。

本期内容:

本届论坛一个特别的环节是CEO对话,平安资产管理有限责任公司董事长万放先生和天利投资公司亚太区主管Jon Allen先生,围绕“资管行业发展趋势及资产配置趋势”主题分别就国内外的趋势发表了各自的见解。

 


 

主题一:中国资产管理行业发展趋势及资产配置趋势

    万放

万放先生是中国资产管理规模最大的平安资产管理公司的董事长,他于1993年加入平安集团,2007年担任平安资产的总经理,2012年担任平安资产的董事长,执掌平安资产管理公司10余年。平安资产管理公司是保险资产管理业协会的重要会员之一。

核心内容

国际资产管理机构对中国资产管理行业发展的趋势非常关心,国际机构的问题集中在以下六个领域:

1.  中国国内资产管理的规模为什么会持续增长,来自存款搬家吗?资本市场波动加大会不会影响这个进程?

2.  新增资产管理规模会从哪个渠道爆发,保险、银行、还是金融科技平台?

3.  所投产品趋势是回归传统产品,还是延续混合类资产产品作为主要配置,亦或是其他类型产品?

4.  面对金融科技和数字化的挑战,保险及资产管理的中后台是否能够跟上?

5.  行业集中的趋势是否会在中国金融行业的头部公司发生?

6.  定制投资方案和FOF/MOM未来是否会是中国的主流趋势?

万放先生的核心观点如下:

1.  中国资产管理行业规模的增长是因为资产价格的增长还是资金流入的增长?中国资产管理行业当前处于早期并伴随着中国利率市场化,利率市场化就是银行脱媒的过程,加上中国现在的养老体系不够健全,因此有大量的资金从银行的存款转入到资产管理领域。对于资产增值带来的规模增长,其中股市的增长,主要来源于估值的增长,盈利的增长也有一部分贡献。所以结论是,中国目前资产管理行业的规模增长,betway必威体育,必威体育登陆:来源于银行脱媒资金的净流入,这是财富存量的部分转移。对于财富增量,其来源于财富积聚,中国的经济现在保持6%以上的增长,财富的积聚效果是非常明显的,增量部分也促进了资产管理行业规模的增长。

2.  在这种规模的增长过程中,哪些机构最为获益?有三类机构会从中获益。第一类机构是保险公司,因为以中国目前的经济增长和财富积聚,我们保险的密度和深度是远远低于世界平均水平的,人均水平大概排在全球50位左右,这和中国现在的经济增长是不匹配的,未来保险行业的发展值得期待。第二类机构是银行理财公司,大量的资金聚集在银行,银行存款的收益率不尽如人意,个人投资者还有养老储备的需求,所以资金会从银行流入到资管领域,中国目前的银行理财规模约2030万亿人民币。第三类机构是个人养老金管理机构,中国养老金体系的第三支柱个人养老金刚刚兴起,无论是中资还是外资资产管理机构,哪家机构能够给中国的老百姓提供回报稳定、波动小的个人养老产品,未来这家机构的资产管理规模在中国就会有长期稳定增长。哪一个渠道会占优?毫无疑问银行的渠道会占优。因为这跟美国稍微有点不一样,美国曾经有一段时间是禁止银行销售资管产品的,所以导致美国有很大的个人财富转移到第三方财富管理机构,第三方财富管理机构得到了发展。中国一直允许银行销售资管产品,所以到目前为止,第三方财富管理机构很难壮大发展成主流渠道。

3.  关于产品类型,国际趋势是投资从传统的债券、股票及现金等品种流入到更加复杂的另类产品。这里需要解释一下:外资机构另类产品范畴和国内中资机构交流中所用的“另类投资”范畴有所不同。我今天所指的“另类产品”是按照外资定义的范畴。中国是否会出现同样的趋势,我的观点是会存在同样的趋势,但是趋势是个缓慢发生的过程。为什么同样的趋势会发生在中国?我一直有一个观点,现在美国、日本、欧洲的资产管理格局就是中国未来的资产管理格局,因为发达市场的行业发展周期比我们早,经济发展周期也比我们早,所以发达国家资产管理行业今天的格局一定就是中国资产管理行业未来的格局。但是为什么这个趋势又相对比较缓慢?第一,中国的合格投资者教育,还有相当长的一段路要走。银行给投资者提供的产品有预期收益率,带有一定的刚性兑付的性质,未来要买者自负,这个过程在中国是漫长的。当这个过程完成后,中国投资者和欧美投资者一样成熟,清楚地知道自己的风险偏好,所买的产品自己要承担其中的风险的情况下,更加复杂的金融产品就会被接受。第二,能够把控复杂产品有能力的资产管理机构比较少,这也跟中国养老金的第三支柱没有得到蓬勃发展有关系。第三,监管对衍生品及更加复杂的另类产品是否认同也影响到趋势发展的进程。如果这三个因素全部都具备,从投资传统产品到复杂另类产品的进程会加快。

4.           关于金融科技,中国资管行业发展和目前资管科技发展是否同步?我相信大家注意到了一个现象,现在很多耳熟能详的资产管理公司都宣称自己转型成为了科技公司。这是为什么?我自己的思考是这样的。有四个因素使得整个全球金融行业的盈利越来越薄了,其中包括全球一体化倒退,基础资产盈利下降;金融机构过多,竞争过于激烈;也包括严监管下合规成本上升;还有科技消除了部分金融信息的不对称,导致了金融的盈利能力下降。无论愿意与否,资产管理公司都必须在四个方面利用科技做改善:第一,利用科技提升投资能力;第二,利用科技提升效率;第三,利用科技降低成本;第四,利用科技提升风控。通过这四个方面改善,整体来降低机构的运营成本,提升机构的效率,最后达到提升机构的盈利能力,这就是科技对资产管理公司的影响。所以,无论公司愿意与否,中国的资产管理公司没有选择,必须和全球资产管理公司的科技保持同步,甚至要加大投入,适度领先。我本人是学工科出身的,我看到时代科技发展的三个趋势。第一,技术进步导致了大数据以指数级在增加,物联网包括5G的万物互联有两个特点:一是传感器遍布生活的周围;二是数据传输能力有很大提升,这两个因素导致了大数据的激增。第二,科技的发展带来了运算能力的提升,从过去的CPU到现在的GPU,运算能力提升,给复杂模型的运算带来了可能。第三,人工智能等技术的发展,使应用或者人们可以想像到的应用得以实现。因此,正是因为科技的改变,让科技在金融领域变为了一种赋能,资产管理公司必须要把科技应用到公司的整个投资管理过程中。

5.    全球都在发生资金向头部公司聚集,中国是否也会出现资金向头部公司聚集的现象?我认为,现在的欧美就是中国的未来,未来的资金一定会向头部公司聚集。但是,中国行业集中的过程比国外要慢。因为中国目前是分业监管,不同资管机构包括银行理财子公司、betway必威体育,必威体育登陆:、券商资管、公募基金、信托公司、期货公司、私募基金等,是由不同的监管部门监管的。行业集中的过程伴随着中国的金融监管一体化,金融监管逐步从机构监管向功能监管转变,头部效应会逐渐显现。

6.    关于解决方案和委外投资(包括FOFMOM)方面的问题,我重申我的观点,欧美的现在就是中国的未来,投资者寻求定制化的解决方案和委托给外部专业管理人投资的趋势虽然在中国现阶段发生得比较缓慢,但是一定会发生。解决方案最核心的问题是为个性化需求提供个性化解决方案。过往,如果资产管理机构给所有的投资者都提供个性化解决方案,资产管理机构的成本就很高。但是如今,科技让个性化的解决方案变成了可能,且成本可控。每家公司投资的门槛越来越高,委托外部专业投资管理人管理资产,即把资金委给擅长的外部专业资产管理机构做,更可能达成目标。委外投资的趋势在中国已经发生了,委外投资的规模逐渐在扩大。


 

主题二:全球资产管理行业发展趋势及资产配置趋势

   Jon Allen

Jon Allen先生是天利投资(新加坡)和天利(卢森堡)可变资本投资公司的董事会成员、公司全球负责人小组成员。在2010年加入天利投资之前,他曾在保诚集团工作,并创建过自己的资产管理平台。他也是协会国际专家咨询委员会专家委员。

核心内容

中国的资产管理机构对于国际资产管理行业的发展趋势和格局也很关心,中国资产管理机构的问题集中在以下四个领域:

1.  全球视角下,国外资产管理机构的未来发展趋势是什么,哪类业务会有比较大的规模和收入的增长,为什么?

2.  金融监管环境对资管机构的影响有哪些?

3.  人工智能能否替代基金经理吗?哪些资产管理领域会更容易实现金融科技的突破?(万放先生问在座的投资界人士,答案是人工智能不可能替代基金经理,最多是辅助基金经理决策的;但是万放先生问IT界的同事,他们的回答是“为什么不能呢?”)

4.  对中美贸易冲突的看法及未来走势的预估?中美贸易冲突对全球经济影响是否会扩大?

Jon Allen先生的核心观点如下:

1.  在资产管理行业过去67年的发展过程当中,全球资管行业发展迅速,规模的增长主要是源自于市场回报,而不是净资产管理规模的增长。全球大部分的资产管理公司在管理相当大规模的存量资产,存量资产的增长对于这个行业也会有很大影响。然而,亚太和中国的市场发展趋势是和全球市场不一样的。亚太地区和中国的资产管理行业,资金净流动是非常快的。中国在未来五年,整个资产管理规模会增加6%左右,45%的全球新的增量资金的净流入都来自中国。所以在座的各位国际资产管理机构的代表都关注中国市场,这也说明中国对整个行业是非常重要的。除了新增资金对于资产管理规模增长的促进,中国国内资本市场的各类投资工具,债券、股票、私募股权和大宗商品等工具不断发展,为资产管理提供了可投资的工具,中国资产管理行业结合国内的资本市场的发展,可以实现持续性的发展。

整个行业的资产配置的偏好也发生了很大的变化。整个行业包括机构投资者、养老金、资产管理机构,以及资管中介机构(投资咨询、财务顾问)等。由于不同的资产组合它的收益回报是不一样,传统资产比重是在迅速下降的,这个趋势还在继续。公募和私募资产配置未来也betway必威体育,必威体育登陆:元化,减小投资组合的波动性。在不同的资产配置周期,配置另类资产,我们发现虽然另类资产占总资产比重较小,但是另类资产占所有资产的投资收益比重很高,即另类资产提供了很高的回报。还有专项资管产品,虽然风险较高,但是对这类产品的需求也在不断增加。对于风险较高的资产,需要有一定的比例限制,一般是总资产的20%左右。另外,我们经常会谈多元资产的配置,也就是定制化的资产产品、LDI等等,它的需求会很高。而且会针对全球特定的用户,尤其是保险资产管理的公司提供一些回报,当然,这也涉及到不同国家的监管环境,同时还有一些积极的产品等等。我们来看看整个的监管环境,我们可以看到在2014年到2017年的复合增长率的情况,在资产管理规模和效率方面,全球的资产管理企业效率都是在提升的。运营规模和科技对于资产管理公司非常重要。同时,产品配置、客户的体验,尤其是数据方面和移动端的资产管理手段,可能会在未来发挥很大的作用。

2.  法律合规及风险管理也是影响全球资产管理的重要方面。金融监管的要求是越来越高的,金融机构需要花很长的时间来和监管机构及政府打交道,还有产品的整个架构也必须要符合政府的相关政策。虽然机构合规,但是还是没有办法拿到牌照,或者是没有办法获得审批。机构需要在获取牌照和通过审批方面花betway必威体育,必威体育登陆:的时间。这是金融机构的隐性成本,也是机构在全球扩张业务的过程中会遇到的问题。虽然技术与监管环境发生了变化,但是有一点是不变的,就是“赢者通吃”。这意味着在资产管理行业中有几家机构对某一方面非常专长,则能够获得更大的市场份额。我们认为这是投资结构性的特点,而不是周期性的特点。在挑选资产管理人的时候,投资者是应当关注资管机构的规模还是关注专业?万先生刚才也认为在相当长的一段时间内,国内的经济增长能够为中小机构(规模和专业均不突出)提供缓冲,但是随着时间的推移,各个因素都会变化,尤其是中国的经济市场会有变化,所以金融机构必须要丰富自己的知识储备。

3.  集合资产管理发展的趋势,我们总结了几种商业模式比较容易取得成功。一种是超大型的资管机构,他们的资产管理规模非常大,参与到各国的资产管理行业,包括中国。他们利用金融科技来大规模地实现定制化的服务。要做到这一点,资管机构就需要规模经济的效应,其资产管理规模需要达到一定量级。另一种是专业资管机构专注于获取超额利润,这类机构如果能够在专业领域做得突出,也是一种成功的运营方式。金融大数据及人工智能的确推动并改变了行业,但是我们认为人工智能不会代替人的决策,而只是辅助性的功能。技术是资管机构非常重要的成功因素,会起到非常重要的推动作用。

4.  关于中美贸易战的问题,其实很难回答。中国是全世界产业的非常重要的组成部分。中国的资产管理规模会不断地增长,中国资产管理投资于国内资本市场的规模也非常大。根据我之前学过经济学的历史,中美之间的贸易仅仅是两个世界大国之间的关系演进的很小的组成部分。